在貨幣政策方面，央行的貨幣政策仍以"不松不緊"為基調(diào)。然而，中國(guó)央行的貨幣政策已略有改善。從"緊縮周期"轉(zhuǎn)向"高質(zhì)量"監(jiān)管，貨幣市場(chǎng)達(dá)到"流動(dòng)性拐點(diǎn)"。
進(jìn)出口數(shù)據(jù)
一是政府工作報(bào)告將"管理貨幣總閘門"改為"管理貨幣總閘門"。二是政府工作報(bào)告和央行流動(dòng)性聲明由"基本穩(wěn)定"改為"合理穩(wěn)定"，更加注重在"基本穩(wěn)定"的基礎(chǔ)上改善流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。第三，央行貨幣政策報(bào)告強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性的穩(wěn)定性和協(xié)調(diào)性。
5. "第一牛在中國(guó)債券市場(chǎng)",自2017年底以來,haiqing FICC渠道做出了一個(gè)重要的判斷:"最好的和最肯定的機(jī)會(huì)在2018年是利率債券"和"超過3.8%的10年期美國(guó)國(guó)債收益率買閉著眼睛",已完全證實(shí)。在我們看來，"在購(gòu)買10年期美國(guó)國(guó)債時(shí)，將收益率控制在3.8%以上"的核心邏輯分為兩個(gè)階段:
第一階段:10年期國(guó)債收益率為4%→3.7%。這一階段的核心驅(qū)動(dòng)邏輯是:貨幣政策的邊際變化、流動(dòng)性拐點(diǎn)、對(duì)債券市場(chǎng)監(jiān)管沖擊的峰值已經(jīng)過去，銀行"資產(chǎn)負(fù)債表再平衡"取得了初步成效，債券市場(chǎng)從過度修正回歸到均衡價(jià)值區(qū)間。
第二階段:十年期國(guó)債收益率為3.7%→3.4%。這一階段的核心驅(qū)動(dòng)邏輯如下:基本inflinflating點(diǎn)完全驗(yàn)證,對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂完全退去,大資本管理新規(guī)定實(shí)施,存款加息的影響,債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是完全消除,和債券市場(chǎng)進(jìn)一步看漲的值范圍內(nèi)。
然而，對(duì)于3月份的債券市場(chǎng)來說，還有更多的不確定因素，市場(chǎng)情緒難以預(yù)測(cè)。3月2日，星期五，我們指出，對(duì)于最近的資本市場(chǎng)，不確定性增加了，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)都可能產(chǎn)生短期影響。在3月,債券市場(chǎng)的主要不確定因素包括:(1)機(jī)構(gòu)改革的實(shí)施計(jì)劃,(2)金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)人的變化,(3)在大資本管理新法規(guī)的實(shí)施,(4)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ),fed)升息,是否中國(guó)的存款利率上調(diào),(5)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否確認(rèn)基本拐點(diǎn);面對(duì)這些不確定性，債券投資者的情緒重新陷入低迷，短期債券市場(chǎng)的震蕩是可以理解的。
從長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為上述3月份的不確定性并不能確定債券市場(chǎng)的價(jià)值中心，而只會(huì)造成債券價(jià)格的短期波動(dòng)。我們認(rèn)為，債券的價(jià)值取決于基本面和央行的貨幣政策，因此將10年期美國(guó)國(guó)債收益率維持在3.8%以上具有絕對(duì)配置價(jià)值。"2018年最好、最確定的機(jī)會(huì)是利率債券"。
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